樂視網價值160億元股份被凍結，讓A股投資者徹底感受到了什么是“樂視危機”，基于此，那些質押股權比例較高的上市公司，也格外引人注目。
7月5日晚間，貴人鳥（603555.SH）在上交所發布一則《關于控股股東股票質押的公告》，公告顯示，貴人鳥集團（香港）有限公司（下稱“貴人鳥集團”）將其所持有的貴人鳥6140萬股無限售條件的流通股（占貴人鳥總股本的9.77%）質押給了渤海國際信托股份有限公司，質押期限自2017年7月4日起至質押雙方向中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理解除質押手續為止，質押登記日期為2017年7月4日，相關手續已在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理完畢。
截止7月5日收盤，貴人鳥股價收于23.75元/股，粗略計算一下，貴人鳥集團質押貴人鳥股份市值在80億元以上。
質押目的為何？
貴人鳥方面表示，貴人鳥集團本次質押的目的是為貴人鳥投資有限公司（下稱“貴人鳥投資”）向渤海國際信托股份有限公司的借款提供質押擔保。
貴人鳥投資又是誰？
實際上，與貴人鳥集團一樣，貴人鳥投資也是貴人鳥這家上市公司的股東；
截止2017年第一季度末，貴人鳥投資持有貴人鳥股權比例為1.67%，持股數量1050萬股，位列第三大股東，但所有持股數量則已經全部處于質押狀態。
那投資者可能就要問了，貴人鳥投資和貴人鳥集團到底屬于什么關系？為何貴人鳥集團愿意助貴人鳥投資“一臂之力”呢？
說起來，兩者之間的關系還比較復雜！
據悉，貴人鳥投資的實際控制人為林清輝、丁翠圓夫婦，而林清輝系林天福的弟弟；林天福則通過貴人鳥集團，實際控制著貴人鳥這家上市公司。
換言之，貴人鳥集團、貴人鳥投資的實際控制人均為林氏家族成員，相互之間存在關聯關系，所以，貴人鳥集團幫忙貴人鳥投資，也有合情合理了。
投資者關注的是，貴人鳥投資是否具備足夠的償債能力呢？
對此，貴人鳥方面在公告中特別強調，貴人鳥投資的資信狀況良好，具備償還能力，具有良好的抗風險能力，未來還款來源主要包括經營收入、投資收益及其他收入等。
因而，五谷君知道，如果一家企業的資信能力、償債能力足夠強，從銀行、信托等金融機構借款，并不需要任何抵押或質押；
但如果一家企業的資信能力、償債能力沒有達到一定水平，銀行、信托等金融機構在放貸之時，就會要求該企業提供一定擔保，如果該企業持有上市公司股票，股權質押就成為首選；
可是，該企業將持有上市公司的股權全部質押，那就只能求助他人比如母公司或是關聯公司，讓后者提供一定擔保。
那何為股權質押？
所謂股權質押，就是指符合條件的資金融入方（上市公司股東）以所持有股票提供質押向符合條件的資金融出方（通常是券商、銀行或信托）融入資金，并約定在未來返還資金，解除質押的交易行為。
實際上，股權質押風險在于，一旦股東無法償還資金贖回股票，或者抵押物（股票）價值跌破雙方約定的平倉線比例時，資金融出方可能會通過拋售質押物（股票）來保全自己的債權。
國泰君安宏觀分析師任澤平就表示，目前市場上的警戒線和平倉線比例多為160%/140%或者150%/130%；所謂警戒線比例，即質押股票市值/貸款本金；平倉線比例即質押股票市值/貸款本金。
接近警戒線時，出質股東會被要求即時補足因證券價格下跌造成的質押價值缺口，不至于立即平倉出售股票。直至股權質押殆盡，抵達平倉線，才被動出售股權。
更為重要的是，高比例股權質押會讓上市公司面臨實際控制人易主的風險。
最典型的案列就是昔日的創新層明星公司成都米米樂電子商務股份有限公司（證券簡稱：米米樂，證券代碼：833048.OC），2016年公司實控人劉文太先后兩次向葉鋒個人借款不超過1.8億元，提供共計2663萬股作為質押，占公司總股本57.28%，兩筆質押的解壓日期均在2018年。
然而，2016年4月6日米米樂發布風險提示公告，稱因劉文太與葉鋒借款合同糾紛案，葉鋒擬采取強制執行的方式司法過戶劉文太持有公司的2400萬股，占總股本51.62%，上述措施完成后，葉鋒也將成為米米樂的實際控制人。
當然，米米樂的遭遇并非普遍案例，也不意味著類似情況會發生在貴人鳥身上，但貴人鳥集團高比例質押股權，同時，貴人鳥投資所持股權則全部被質押，自然引人關注。
盡管貴人鳥在公告中特別強調貴人鳥投資的資信狀況良好，且具備償還能力，但也提醒，存在平倉風險。
“根據質押協議約定，該筆質押設有履約保障比例平倉線，當履約保障比例低于平倉值時，可能引發質權人對質押股份的平倉行為，后續如出現平倉風險，貴人鳥集團和貴人鳥投資將采取包括但不限于補充質押、提前還款、支付足額補足資金等措施應對上述風險。”貴人鳥方面試圖在安撫資本市場的擔憂情緒。
貴人鳥自2004年成立以來，一直從事單一貴人鳥品牌運動鞋服的研發、生產和銷售，銷售以批發為主。
貴人鳥品牌產品主要用于消費者體育休閑生活的穿著，其中貴人鳥品牌運動鞋以自產為主，服裝則向外協廠采購，公司主要商標為“貴人鳥”，傳統的貴人鳥品牌產品主要側向布局三、四線及以下城市市場，貴人鳥品牌運動鞋終端市場吊牌價多集中于200-400元/雙。
為了逐步擺脫收入來源的單一風險，自2014年起，貴人鳥對發展戰略進行了升級，從“傳統運動鞋服行業經營”向“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”升級。
2016年，貴人鳥已將杰之行、名鞋庫及西班牙公司BOY納入合并報表范圍，其中，杰之行是一家體育運動產品專業零售商，目前授權經營的品牌有耐克、阿迪、UA、匡威、New Balance、李寧等，產品涵蓋了各類運動服裝、鞋帽、配件、運動器材等，杰之行以直營零售業務為主；
名鞋庫業務主要包括兩部分，一是通過電商平臺自營銷售，在自有垂直平臺 WWW.S.CN 名鞋庫網站以及在互聯網主營電商平臺天貓、京東等開設名鞋庫運動旗艦店，在線銷售新百倫、斯凱奇、亞瑟士、DC、PUMA等時尚運動休閑品牌超過20個，二是為品牌公司提供代運營服務，通過為運動休閑服飾品牌商提供電子商務業務代運營服務并收取服務費的形式形成盈利；
BOY主要從事足球經紀業務，服務內容以及收入來源主要包含對球員服務和對俱樂部服務兩部分。
自此，貴人鳥品牌運營已由單一貴人鳥擴展至包括AND1、耐克、阿迪達斯、UA、匡威、New Balance 等，終端市場由傳統批發延伸至產品零售，銷售渠道囊括線上線下業務，基本實現多品牌、多市場、多渠道的戰略布局。
另外，2017年第一季度，貴人鳥產生的營業收入約為7.68億元，和去年同期相比，增幅在46%左右；但歸屬于上市公司股東的凈利潤不到8337萬元，和2016年第一季度8214萬元相比，增幅僅為個位數。
另外，如果扣除非經常性損益，2017年第一季度，貴人鳥歸屬于上市公司股東的凈利潤則同比下滑13%左右。
換言之，貴人鳥主業盈利能力還有待提高！
